三大药店巨头掀起并购潮 控股类收购为主

添加日期：2018年8月22日 阅读：1905

作为我国药品零售行业的风向标，上市药店的一举一动备受全国各地药店及业内人士关注。7月下旬以来不到半个月内，一心堂、老百姓、益丰药房等三家上市药店在药店并购方面纷纷行动，通过上市药店的这些动作，我们管中窥豹或能发现一些倾向并得到启发。



一心堂：全国性药品零售龙头框架初显

7月24日晚，云南鸿翔一心堂药业发布公告称，全资子公司山西鸿翔一心堂药业有限公司拟以不超过2690万元购买灵石县大众药房连锁有限公司所持有的21家门店资产及其存货，其中不超过1990万元用于支付门店转让费及购买其附属资产(不含存货)、不超过700万元用于购买门店库存商品。

【看点】

“少区域，高密度”布局一直是一心堂的核心竞争力之一，也是一心堂始终坚定不移地贯彻执行的发展战略。不出业内所料，继在云南、广西、四川、贵州等地取得成功或阶段性成功之后，这一战略被一心堂复制到了山西市场。

事实上，一心堂在山西药品零售市场的战略性布局，早在上市当年的2014年底就开始了，而且连续出手，可以说是布局*早、力度*大的。

2014年12月31日，一心堂收购了太原来福实业集团有限公司持有的山西来福一心堂药业有限公司49%股权，开启了大举进军山西市场的大门。接下来的2015年6月2日、9日、10日、17日，先后对山西百姓平价大药房、山西白家老药铺连锁药店、晋中市泰来大药房、山西长城药品零售连锁进行了并购。加上此次并购灵石县大众药房，构筑起以太原市场为核心,积极开拓周边市县市场的少区域、高密度格局。2018年1~7月一心堂山西还新开门店23家、主动关店12家。截至2018年6月30日，一心堂山西拥有门店232家。

战略性布局并做大山西市场，符合一心堂的发展规划与战略。一心堂总裁赵飚曾表示：一心堂“布局上重点发展区域在西南地区、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，公司战略将逐步着眼于全国市场，同时坚持核心区域门店高密度布局，逐步形成城乡一体化的门店布局结构”。一心堂此次将收购的触角延伸到县域药店、乡镇药店(灵石县大众药房21家门店里有19家位于乡镇)，从收购战略、理念、目标药店等方面打开了空间。

目前一心堂已进入10个省级市场。一心堂董事长阮鸿献曾表示：“只有云南一个独角不行，还要有两个角、三个角。三足站稳以后，再向西南、华南、华中、华东、华北进军。”显然，一心堂正在构筑以云南为大本营、以贵州、广西、川渝为金三角，以海南、山西南北呼应的大流通格局，虽然现阶段还没有在全国遍地开花，但全国性药品零售龙头的框架已经初显。

益丰：南方并购主阵地放到江浙沪?

8月4日，益丰药房发布《关于控股子公司收购上海上虹大药房连锁有限公司51%股权的公告》指出，控股子公司上海益丰大药房连锁有限公司与上海虹桥药业有限公司签署《上海上虹大药房连锁有限公司股权转让协议》，上海益丰收购上海上虹大药房连锁有限公司51%的股权，交易价格为14,280万元。

上虹药房现有53家门店和2家诊所(其中医保店25家)，全部门店经营面积9,900平方米，53家门店全部为直营门店，均分布于上海闵行区，是闵行区药品零售行业的龙头企业。

【看点】

益丰药房的这一收购案，是在超大手笔收购新兴药房之后推出的，此前6月22日益丰大药房发布公告称，通过发行股份及现金的方式买下新兴药房86.31%股权，作价为13.8亿元。这一收购案也是至今我国药品零售行业*大的国内并购案。

与一心堂开始下沉并购县域药店不同，益丰药房这次收购的目标上虹药房位于上海市的闵行区，是闵行区药品零售行业的龙头企业。坐落在繁华商圈的药店自然有着较高的估值，但与一心堂收购的县域药店PE为18.17倍比较，益丰药房收购的上虹药房PE为20倍，相差不大;但如果考量单店的估值，上虹药店平均单店估值高达509万元(2家诊所视同药店等价)，而一心堂的县域药店平均估值只有128万元。

因为并购新兴药房，益丰药房当之无愧地成为2018年“药店并购王”。其实2018年度益丰并购动作一直不断：1月5日发布公告拟收购湖南浏阳天顺**股权(43家门店资产及存货、4450万元)、江苏无锡九州医药51%股权(62家门店资产及存货、16830万元)、江西天顺大药房60%股权(139家门店资产及存货、4020万元)三家连锁药店;6月22日收购新兴药房86.31%股权，作价13.8亿元，新兴药房现有462家门店，2017年营收9.05亿元、净利润4500万元(PE高达35.5倍)。

或许是被收购新兴药房的光芒所遮盖，业内对益丰收购上虹药房评价不多，但笔者认为，益丰的这笔收购具有很强的象征意义，是否意味着益丰并购的南方主阵地将放到江浙沪“包邮区”(北方是河北，以新兴药房为抓手)，拭目以待。

老百姓：江苏成为第二个“根据地”?

7月19日老百姓发布公告称，其控股子公司江苏百佳惠苏禾大药房连锁有限公司拟以自有资金3300万元收购自然人孔顺虎持有的无锡三品堂医药连锁有限公司55%的股权。

据了解，无锡三品堂现有24家门店，全部为直营门店，经营面积2900平方米，其中医保店12家。24家门店分别位于无锡市和县级市宜兴市。

【看点】

与一心堂深耕布局山西、益丰药房大手笔并购相比较，老百姓的这笔收购并不起眼。老百姓的这笔并购继续投在江苏，同样由控股子公司江苏百佳惠苏禾大药房连锁有限公司发起实施，可以说是老百姓“全国布局”和“全渠道布局”发展战略的延续与体现，近年来老百姓在江苏药品零售市场着力颇多，预计江苏也将成为老百姓在“大本营”湖南之后的第二个“根据地”。

大参林近期动向

●日前，上市药店大参林携手同为上市公司的恒瑞医药、正大天晴启动了DTP药房建设。大参林计划先在两广地区落地，随后推广至全国范围内，目标是2018年建设20余家DTP药房。

●7月24日，由大参林和微信支付联合打造的**微信支付智慧药店在广东落地。这家智慧药店位于广州市天河区珠江新城金穗路段、广州市妇女儿童医疗中心对面，用户可以使用小程序完成会员卡注册，建立个人健康档案，还能在药店场景里尝鲜扫码购、智能收银、中药在线订购、自助售药机等富含科技感的体验。该门店开业不到一年，微信支付就占到了门店总支付的60%左右，远高于其他老店。据悉该模式未来将推广到大参林其他门店。

这一波并购潮的5大特点

一心堂、益丰药房、老百姓等上市药店不约而同出手并购，是意料之中的。但三家上市药店的主攻点各不相同。对三家上市药店近期并购行为进行分析总结，结论如下：

1.立足自身规划与战略，优化布局仍在继续。药店并购的主要目的是增加药店销售额、提高核心竞争力与盈利能力，但通过上述并购可以看出药店仍然在不断完善、优化自己的布局，尤其是对志在打造全国性龙头的上市药店。

2.以控股类收购为主，收购占比往往是51%。前几年药店并购更多采取了收购**股权的方式。事实证明，控股类收购更具可操作性，投入相对少，也能为药店创始人所接受。

3.收购PE在20倍左右，收购成本比往年有较大幅度的增长。往年药店并购的PE，大多维持在10倍左右。据WIND有关资料，2017年我国A股市场共有94家公司进行并购重组，全年被并购标的公司的估值在6.77~18.39倍之间，均值为11.16倍。显然，连锁药店的估值是相对较高的，这与行业景气度以及上市药店的市场表现有关，也有药店争相并购抬高了估值的因素。

4.单店平均估值相差悬殊，主要与目标门店所在位置、盈利状况等有关。目前药店并购常用的定价原则是协商、协议定价，定价依据是上一年度目标药店已实现净利润、当年度预计实现净利润、承诺期内业绩承诺净利润总和/承诺年数。承诺期内达不到承诺利润总额的，往往还要予以现金补偿。如老百姓收购无锡三品堂，对方就约定了3年含税销售额15%增速、净利润10%增速的业绩稳定增长承诺，以保障资产盈利能力。

5.所并购门店均为所在区域的龙头药店，且经营状况良好。药店并购金额与当年度的净利润直接挂钩，有的并购甚至进行了业绩对赌。也就是说，对那些有意退出市场的药店经营者来说，练好内功、提高盈利能力与增加门店数、扩大规模等同样重要。

责任编辑：大花 WWW.1168.TV 2018-8-22 16:40:13

文章来源： 21世纪药店